4月2日美国宣布将对华加征34%关税，4月4日国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，大国博弈下全球供应链安全风险加剧。复盘2018年中美贸易摩擦，我国在反制基础上加大对自主可控方向政策和资金支持力度，信创及工业软件板块经营表现向好，对应亦取得显著超额收益。此外，当前AI技术变革势不可挡，中美已然成为全球唯二的领军玩家，预计中国政府将持续加大在AI方面的投入以保持竞争优势。

　　美国拟对华加征高额关税，全球供应链安全风险加剧。4月2日，美国宣布将对华加征34%关税，叠加此前20%合计达54%。不仅如此，此前一直悬而未决的“800美元小额豁免”政策也确认取消，将征收30%的关税或者25美元每件的关税（6月1日后将上升至50美元每件）。此外，美国拟对全球国家实行10%基准叠加一定比例贸易逆差百分比关税，遭到欧盟等多个国家和国际组织反制，全球供应链安全风险加剧。

　　针对美国“对等关税”，4月4日中国多部门连续发文坚决反制。其中，国务院关税税则委员会宣布自4月10日起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税；中国商务部与海关总署联合发布公告，宣布对部分中重稀土相关物项实施出口管制；商务部公布将16家美国实体列入出口管制管控名单，将11家实体列入不可靠实体清单；海关总署公告暂停美国2家企业禽肉产品输华，3家企业禽肉骨输华，1家企业高粱输华；商务部公告对进口医用CT球管发起产业竞争力立案调查和反倾销立案调查。强硬反制手段彰显中国对美国本轮关税的充分准备，但亦将加剧全球贸易摩擦。

　　。2018年3月起，美国以“301调查”为依据，对中国半导体、机械、通信设备等高端制造业多次出台限制性政策，试图延缓中国产业升级进程。在此背景下，我国在反制基础上加大对自主可控方向政策和资金支持力度，党政领域率先信创试点落地，并大力支持工业软件国产化。

　　参考2018年后信创政策落地节奏，预计本轮中美关税摩擦下，国家将继续扩大内需，Kaiyun电竞加强自身科技进步，全面推进自主可控，以国央企为代表的各行业龙头，均有望加速国产化替代进程。例如，2025年《政府工作报告》提到，拟发行超长期特别国债1.3万亿元，比上年增加3000亿元，支持推进高水平科技自立自强，强化关键核心技术攻关和前沿性、颠覆性技术研发，加快组织实施和超前布局重大科技项目；

　　国产服务器采购比例从2020年的20%提升至2024年的67.5%，2025年有望持续提升。

　　我们对2018年贸易摩擦后申万计算机指数、工业软件指数、信创产业指数的营收及归母净利润进行分析。2018-2021年，申万计算机成分股营业收入增速分别为16.69%/9.41%/5.58%/13.78%，归母净利润增速分别为-63.73%/-1.95%/-10.97%/-18.36%，整体表现相对弱势。而工业软件指数成分股营业收入增速分别为18.67%/17.91%/20.14%/19.08%，归母净利润增速分别为42.81%/13.17%/30.81%/13.64%；信创产业指数成分股营业收入增速分别为14.94%/10.47%/13.90%/17.79%，归母净利润增速分别为-17.88%/46.65%/14.40%/23.10%，2018-2020年期间二者均显著优于行业表现，2021年仍小幅领先。我们认为，2018年贸易摩擦后相关政策拉动需求，直接促进工业软件&信创板块公司营收及利润增长（利润端信创板块则受G业务付款周期长影响约有一年滞后）。

　　上轮贸易摩擦下信创及工业软件板块取得显著超额收益。Kaiyun电竞市场表现方面，工业软件及信创相关公司受益于国家政策促进同样表现较好。其中，2019年顶层政策进一步明确党政+关基行业信创替换时间表，制造业质量提升&工业互联网安全等工业软件国产化相关政策发布，对应工业软件指数/信创产业指数涨幅约83%/95%，较中证800超额收益约49%/51%，较计算机指数超额收益分别为35%/47%；2020年，信创相关政策进一步加速，推动工业软件指数/信创产业指数涨幅约41%/52%，较中证800超额收益约16%/26%，较计算机指数超额收益分别为32%/42%。

　　相较于2018年贸易摩擦，当前AI技术变革势不可挡，且中美已然成为全球唯二的领军玩家。新一轮贸易争端下，AI产业作为能够推动国内数字经济及智能化发展的核心抓手，预计中国政府将持续加大在AI方面的投入以保持竞争优势，尤其底层国产化算力，以及C端/B端/G端对AI应用的需求将持续增长。例如电信运营商中，

　　计划算力领域投资373亿元人民币，中国电信预计算力方面投资同比增长22%，

　　总结：4月2日美国宣布将对华加征34%关税，4月4日国务院关税税则委员会宣布对原产于美国的所有进口商品加征34%关税，大国博弈下全球供应链安全风险加剧。复盘2018年中美贸易摩擦，我国在反制基础上加大对自主可控方向政策和资金支持力度，信创及工业软件板块经营表现向好，对应亦取得显著超额收益。此外，当前AI技术变革势不可挡，中美已然成为全球唯二的领军玩家，预计中国政府将持续加大在AI方面的投入以保持竞争优势。

　　投资建议：新一轮关税政策背景下，国际供应链安全风险加剧，科技领域软硬件国产替代紧迫度和必要性持续提升，支撑党政军、关基行业等领域在信息安全条件下推动信息化建设，看好信创及工业软件板块投资机会。

　　（1）宏观经济下行风险：计算机行业下游涉及千行百业，宏观经济下行压力下，行业IT支出不及预期将直接影响计算机行业需求；（2）应收账款坏账风险：计算机多数公司业务以项目制签单为主，需要通过验收后能够收到回款，下游客户付款周期拉长可能导致应收账款坏账增加，并可能进一步导致资产减值损失；（3）行业竞争加剧：计算机行业需求较为确定，但供给端竞争加剧或将导致行业格局发生变化；（4）国际环境变化影响：国际贸易摩擦加剧，美国不断对中国科技施压，对于海外收入占比较高公司可能形成影响。

　　应瑛：中信建投证券计算机行业首席分析师，伦敦国王学院硕士，5年计算机行业研究经验。2021年加入中信建投，深入覆盖医疗信息化、工业软件、云计算、网络安全等细分领域。

　　证券研究报告名称：《复盘2018年贸易摩擦：关注信创、工业软件及AI产业机会》